Что такое Лупинг? Пошаговый разбор безопасного лупинга на стейблкоинах

Вы узнаете что такое лупинг в крипте, как он работает и на какие проценты можно рассчитывать. Важно так же проанализировать безопасность и риски.

Что такое лупинг?

Лупинг (Looping) - это стратегия в децентрализованных финансах (DeFi), позволяющая вам многократно увеличивать доходность и объем позиции за счет цикличного, многократного использования залога.

Проще говоря, лупинг - это стратегия, при которой вы вносите актив в депозит, берете займ под этот залог, покупаете больше того же актива и повторяете цикл до 3–5 раз, пока не упретесь в лимит. Еще больше накручивать цикл нельзя, потому что становится слишком большой долг по отношению к залогу.

Так вы получаете плечо, и чтобы усилить доход - вы зарабатываете на разнице между процентами, которые вам начисляют за то, что вы дали свои деньги, и процентами, которые вы платите за взятый займ.

Как работает лупинг?

Классический цикл лупинга происходит в 4 простых шага:

1. Вы вносите актив (ETH, SOL или стейблкоины) в протокол кредитования как залог.
2. Под него берете кредит - обычно в стейблкоинах или в том же активе.
3. Затем обмениваете заемные средства обратно на исходный актив и снова вносите его в протокол.
4. После этого повторяете цикл.

К примеру, Вы вносите JitoSOL под 7% годовых и используете его как залог. Затем Вы берете в долг обычный SOL под 6% и снова обмениваете его на JitoSOL, чтобы повторно положить на депозит.

Благодаря этой разнице в процентах и использованию заемных средств Вы увеличиваете свою итоговую доходность до 14%.

Вы можете прокрутить его несколько раз, пока не получите нужное плечо. Либо пока протокол не перестанет выдавать новые займы.

Максимальное плечо напрямую зависит от показателя соотношения займа к стоимости (LTV, Loan-to-Value).

Что такое соотношение займа к стоимости (Loan-to-Value)?

Объем доступного плеча определяется коэффициентом LTV (Loan-to-Value) - отношением суммы кредита к стоимости залога. Максимальный теоретический капитал рассчитывается по формуле 1/(1−LTV).

Таблица ниже демонстрирует зависимость объема позиции от показателя LTV, где лимит в 50% удваивает депозит до 2 000 $, а стандартный для LST-токенов предел в 90% увеличивает рабочий капитал в 10 раз.

Прим. LST (Liquid Staking Tokens) - это «квитанции», которые вы получаете взамен заблокированных в стейкинге монет.

Хотя математика допускает плечо 20х при 95% LTV, большинство надежных протоколов ограничивают плечо для LST-токенов на уровне 10х. Каждый новый круг заимствования увеличивает ваш работающий капитал и итоговый APY, но пропорционально сближает цену залога с ценой ликвидации.

Что важно знать для безопасного лупинга?

DeFi – это риск, высокие проценты – тоже. Но еще важнее действительно понимать что вы делаете. Для понимания нужно овладеть метриками, которые защитят ваши позиции.

Важнейшие метрики:

1. Health Factor - важнейший индикатор безопасности. Должен быть >1.0, при 1.0 - мгновенная ликвидация. Рекомендуется держать >1.5, идеально 2.0–3.0.
2. Liquidation Buffer - запас до цены ликвидации. Рекомендуемое плечо - 5–10% запаса, чтобы пережить колебания.
3. Price Impact - скрытые издержки. При высоком плече (10x) и низкой ликвидности можно потерять часть депозита сразу при открытии.
4. Break-even - считайте, сколько дней позиция окупает комиссии. Если Price Impact 0.7%, а доходность 2%, выход в 0 - 129 дней.
5. Положительный спред - доход от депозита (Supply APY) должен быть выше стоимости займа (Borrow APR).
6. Utilization Rate - при загрузке пула 90% ставки по займу резко взлетают, лупинг становится убыточным.

Для поиска наиболее выгодного спреда и доходных стратегий профессионалы часто используют продвинутые площадки вроде Hyperliquid, где ликвидность ордербука позволяет минимизировать издержки.

Важный инсайт от профи в DeFi в том, что надо всегда держать 5–10% от суммы займа в ликвидных стейблкоинах на кошельке для экстренного погашения долга, если свап внутри протокола сломается.

Наконец, осталось учесть 3 момента:

1. Волатильность - безопаснее лупить коррелированные пары (стейблкоин/стейблкоин или LST/базовый актив). Лупинг волатильных активов против стейблкоинов - рискованная лонг-торговля.
2. План выхода (De-looping) - в панике кнопки Withdraw могут не работать. Имейте запас ликвидных активов, чтобы погасить долг вручную.
3. Cheat Looping - вносите весь залог одним депозитом и берите один крупный заем, избегая множества транзакций и высоких комиссий.

Поняв эти моменты, остается выбрать оракулов. И это тоже ответственный и важный шаг.

Почему так важны оракулы?

Оракулы - это основа безопасности DeFi. Они поставляют протоколам актуальные цены активов, без которых лендинг работать не может. В стратегиях с плечом (лупинг) их надежность критична по 4 причинам:

1. Ликвидация и плохой долг

Протокол сверяет стоимость залога и займа через оракул. Если цена залога падает, позиция ликвидируется, чтобы не образовался убыток. Неверные или запоздалые данные оракула ведут к преждевременной ликвидации или потерям протокола.

2. Health Factor

Коэффициент здоровья позиции считается по цене от оракула. Ошибка в данных может мгновенно обрушить Health Factor до 1, и боты-ликвидаторы автоматически продадут ваш залог.

3. Защита от манипуляций и сквизов

Тип оракула определяет, насколько ваша позиция устойчива к резким ценовым скачкам:

• Рыночные оракулы (Market Price) - берут цену с бирж. Опасны при кратковременном обвале (сквизе) потому, что позицию могут ликвидировать, даже если актив фундаментально здоров.
• Обменные оракулы (Exchange Rate) - проверяют реальное обеспечение актива в смарт-контракте, а не рыночную цену. Надежнее для обернутых токенов (например, wstETH/ETH), т.к. защищают от ликвидации при временной отвязке курса на DEX.

4. Специальные механизмы

• Захардкоженные оракулы - фиксированная цена (например, 1 стейблкоин = $1). Используется для PT-токенов Pendle и стабильных пар, чтобы увеличить плечо без риска волатильности.
• Защита от флэш-займов - ограничение взаимодействия со смарт-контрактами, предотвращающее мгновенные манипуляции ценой.

Вывод в том, что перед открытием позиции уточняйте в документации, какой оракул используется. Exchange Rate оракул - золотой стандарт безопасности для рекурсивного кредитования.

Тип оракула указывается в протоколе.

Если в интерфейсе тип оракула не показывается, то важно его проверить через смарт-контракт.

Чтобы проверить тип оракула на Etherscan:

• Перейдите во вкладку Contract - Read Contract
• Проверьте функции:
  • getRate / latestAnswer - если возвращают курс - обменный оракул.
  • description - текст привязки (например, ETH/USD).
• Если всегда возвращает 1 - захардкоженный оракул (цена залога = цене займа).

Поняв всю техничку, можно переходить к реальным примерам на практике.

Пример с Euler Finance

На Euler доступна функция Multiply - автолупинг до 10–20x через флеш-займы в один клик. Это экономит газ и снижает проскальзывание.

Какова стратегия? Арбитраж ставок (пара Pendle PT + Euler). Покупаете PT-токен с фиксированной доходностью (например, 15%), депонируете в Euler и занимаете базовый актив по более низкой плавающей ставке (например, 8%). Спред x плечо = 25–35% ROE на стейблах.

Еще стратегия - Cheat Looping.  Вносите актив с высоким APR (например, sUSDS под 36%), берете макс займ в USDC и используете его в других протоколах без лишних обменов и циклов.

В Euler оракулы типа Exchange Rate защищают от ликвидации при отвязки курса. Но следите за показателем Utilization Rate! Если выше 90% ставка резко растет и лупинг может стать убыточным.

Euler Finance (v2) предлагает модульную систему изолированных хранилищ, где вы сами настраиваете уровень риска под конкретную пару активов. Читайте полный гайд по Euler Finance.

Пример с Fluid - умножение доходности Ethereum

Протокол Fluid автоматизирует лупинг через механизм Multiply, заменяя серию ручных транзакций одной операцией на базе флэш-лоанов.

Механика ETH-лупинга:

• Залог - wstETH (доходный обернутый эфир, ~3% APY).
• Кредит - ETH.
• Эффективность - Fluid использует E-Mode и это позволяет устанавливать сверхвысокий LTV для коррелирующих активов.

Почему это безопасно? Использование пары ETH против wstETH нивелирует риск волатильности. Поскольку оба актива - это по сути Эфир, их цена движется синхронно. Вы зарабатываете на спреде между доходностью стейкинга wstETH и низкой стоимостью заимствования чистого ETH.

Fluid - это умный слой ликвидности, который за счет низких спредов и высокого LTV делает каждый цикл лупинга на 15–20% эффективнее. Читайте полный гайд по Fluid.

Пример с Plume - RWA-лупинг со стейблкоинами

Сеть Plume позволяет токенизировать активы реального мира (RWA) и использовать их для извлечения доходности до 41–70% APY за счет кредитного плеча в Morpho.

Связка лупинга: PUSD (стейблкоин) - Nest (токен NBASIS) - Morpho (кредит).

Чек-лист запуска лупинга:

1. Перевод USDC/USDT в сеть Plume.
2. Обмен на нативный стейблкоин Plume.
3. Стейкинг PUSD для получения NBASIS (доходность от казначейских облигаций США).
4. Внесение NBASIS в залог для заимствования PUSD на Morpho.
5. Повторный минт NBASIS на заемные средства.

Помимо базовой доходности облигаций, стратегия генерирует V-Plume токены и Mercle rewards, и это радикально повышает итоговый доход на капитал.

В таблице ниже еще протоколы и их роль в лупинге.

При этом вот суть работы с этими протоколами:

• Kamino поддерживает E-mode, позволяющим повышать LTV до 90% для коррелированных активов (например, SOL/JitoSOL), и использовать оракулы для защиты от временных отвязок (depeg).
• Jupiter Lend при ликвидации продает лишь 0.01% залога - это значительно мягче, чем на др. платформах.
• ExtraFi предлагает более высокий APY (например, 21% на токен AERO против 17% на др. лендингах), но может не позволять брать займы под определенные активы, заставляя использовать связку из 2 протоколов.
• GMX использует стратегии, которые часто описывают как игру против рынка, где доходность JLP/GM зашита в цену токена.

Какие лучшие практики работы с лупингом?

Для безопасного лупинга необходимо поддерживать фактор здоровья позиции выше 1,5, а в идеале на уровне 2,0-3,0, и контролировать LTV в диапазоне 30-45%, оставляя буфер 5-10% до цены ликвидации. Так же важно разбираться в надежности протоколов, оракулов и ставках. Мы все это собрали в таблице ниже:

Лупинг – это не пассивные инвестиции. Только постоянный мониторинг Supply APY выше Borrow APR при утилизации пула ниже 90% обеспечивает прибыльность.

В чем недостатки и риски лупинга?

Ликвидация

Ликвидация - главный риск позиций с кредитным плечом. Если стоимость залога падает или долг растет, Health Factor опускается ниже 1.0. Протокол продает ваш залог для погашения долга. При ликвидации Вы теряете часть активов и платите штраф - от 3% до 10%.

Чем выше плечо, тем меньше запас прочности. При плече 10x даже небольшое колебание цены актива приведет к мгновенной потере средств.

Прайс-импакт и проскальзывание

Прайс-импакт и проскальзывание – это следующие виды рисков.

Эти скрытые издержки часто делают стратегию убыточной для новичков. При накрутке плеча (вручную или через автоматические сервисы) активы многократно обмениваются. Если ликвидность в пуле низкая, вы теряете заметный процент на разнице курсов (Price Impact).

Представьте, что прайс-импакт при входе составил 0,7%, а чистая доходность стратегии - 2%. Вам понадобится 129 дней только для выхода в безубыток. В некоторых случаях издержки на вход достигают 16%, и позиция НИКОГДА не станет прибыльной.

Процентный риск

Ставки в DeFi волатильны и меняются каждую минуту. Стратегия работает, пока доход от депозита (Supply APY) выше стоимости займа (Borrow APR).

Когда ликвидность в протоколе заканчивается (Utilization Rate достигает 90%+), ставка заимствования резко взлетает. Ваша прибыль превращается в ежедневный убыток, умноженный на плечо.

Риск оракулов и отвязки курсов

Рыночные оракулы (Market Price) опасны. При кратковременном сквизе (резком падении цены на бирже) позицию могут ликвидировать, даже если с активом все в порядке. Безопаснее использовать оракулы обменного курса (Exchange Rate) - они смотрят на реальное обеспечение.

Если вы используете коррелированные активы (стейблкоины или stETH/ETH), сохраняется риск отвязки курса (Depeg). Даже небольшое отклонение обрушит Health Factor до уровня ликвидации.

Технические и операционные риски

Всегда есть вероятность взлома протокола или бага в смарт-контракте.

Чтобы открыть сложную позицию (например, в 12 итераций), нужно много транзакций. В моменты рыночной паники агрегаторы могут не найти ликвидный путь для обратного обмена (раскрутки лупа). Вы рискуете остаться заблокированным в позиции.

Специфика наград

Многие протоколы платят повышенный доход в собственных токенах. Эти токены могут быть заблокированы (vesting) на срок до 6 месяцев.

Если доходность держится только на инсентивах проекта, а не на реальном спросе, цена таких токенов способна упасть до 0 раньше, чем вы успеете их продать.

Итоги

Лупинг в крипте – это многократное повторение циклов кредитования/заимствования для увеличения плеча. Формула максимального плеча: 1/(1–LTV). Так, при LTV 80% - плечо 5x, при 90% - 10x. Но на практике из 1000$ при LTV 80% последовательные займы (800-640-512$...) дают реальное плечо 3-4x.

Условия рентабельности:

• Доходность обеспечения больше ставки долга (например, 5,5% по Sirup USDC vs арбитраж 0,8% за цикл)
• Учет издержек тоже важен. Газ, проскальзывание, влияние на цену (0,35–0,4% на открытие/закрытие), риск дефицита ликвидности со взрывным ростом ставки.

Реальность отличается от ожиданий. Стратегия займ AAVE + пул Uniswap дает не 60%, а 13–15% годовых из-за низкой доли времени в диапазоне (40%) и падения объемов.

Риски тоже есть. Ликвидация с потерей 3–10% депозита и заморозка активов при падении цены.

Отказ от ответственности: это не финансовый совет; всегда проводите собственное исследование. Всегда досконально разбирайтесь в механике работы как самих платформ и протоколов, так и активов, в которые вы вкладываетесь.

Максим Анисимов, специально для bytwork.com.