Обзор Compound Finance: как работают залоги и займы, сравнение с AAVE

В этом гайде вы узнаете, как использовать Compound V3, чтобы получать доход каждые 12 секунд (с каждым блоком Ethereum), минимизируя риски благодаря изолированным рынкам.

Разберем ставки, преимущества перед Aave и Fluid, а также безопасность.

Обзор протокола

Compound - это децентрализованный протокол без посредников для займов и кредитования. Это значит, что вам не нужно обращаться к централизованной бирже. Вы можете делать сделки напрямую через Compound, просто подключив свой Web3-кошелек к приложению.

Принцип работы прост. Вы вносите залог для получения займа, который нужно вернуть с процентом, иначе обеспечение будет ликвидировано. На основании стоимости этого залога протокол позволяет взять в долг другой актив. К примеру вносим WETH и получаем USDC:

Существует несколько разных сетей, где можно занимать и кредитовать активы. Например, в Ethereum, Arbitrum, Base, Linea и других. Каждая сеть - это отдельный рынок со своими процентными ставками.

Т.е. вы можете внести одни активы как залог, а затем занимать др. активы под них и за займ платить процентную ставку.

Но не обязательно брать займ под свой залог. Вы можете просто задепозитить стейблкоины и получать на них проценты. Если вы просто вносите активы без заимствования, это несложно, и вы получаете процент в зависимости от спроса и предложения. Все процентные ставки плавающие и меняются со временем.

Рынки важно фильтровать, чтобы искать наиболее перспективные.

Опытные пользователи фильтруют доступные рынки, ориентируясь на следующие показатели используя 6 метрик:

1. Утилизация - доля задействованной ликвидности пула (до 90,20%). Рост показателя означает дефицит средств и повышает ставки.
2. Earn APR - текущая годовая доходность кредиторов. Это показывает чистый % прибыли от размещения активов.
3. Borrow APR - текущая годовая стоимость кредита. Это отражает цену, которую заемщики платят за использование средств.
4. Total Earning - общий объем ликвидности в пуле. Это указывает на глубину рынка со стороны кредиторов.
5. Total Borrowing - объем активных займов на рынке. Это демонстрирует реальный спрос на аренду актива.
6. Total Collateral - общая сумма залогов. Это показывает финансовое обеспечение выданных кредитов.

При этом, каждый рынок в Compound V3 работает как независимый смарт-контракт. Это снижает риски. Если один из залоговых активов обесценится, это не поставит под угрозу ликвидность др. рынков протокола.

Теперь посмотрим, как работает протокол в целом.

Механика работы:

• Поставщики вносят базовый актив и получают плавающий APR, зависящий от спроса на заем. За залоговые активы проценты НЕ начисляются.
• Заемщики используют избыточное обеспечение (например, залог $1000 для займа $800). Лимит определяется индивидуальным Collateral Factor. А проценты частично компенсируются токенами COMP.

Теперь посмотрим, что это за LTV и Collateral Factor.

Показатель LTV и Collateral Factor

Как вы помните, у каждого лендинг маркета есть показатель LTV, и на Compound этот показатель называется Collateral Factor. Это отношение суммы вашего долга к стоимости вашего залога.

Например, на обернутый Биткоин здесь Collateral Factor (то есть LTV) составляет 80%. Это значит, что если вы заложили 1000 $ в биткоинах, то можете взять в займ 80% от этой суммы, то есть 800 $.

Когда сумма займа превысит 85% от суммы залога, вас ликвидируют, и за это вы заплатите penalty - сумму, которую Compound отщипнет от вашего депозита, именно от коллатерала (залога).

Эти параметры разнятся по протоколам и сетям, поэтому они важнейшие при выборе пулов (после процентных ставок).

Процентные ставки и параметр Utilization

Заходим обратно в маркет. Здесь мы можем посмотреть, под какие токены и какие процентные ставки мы можем получать. Если вы депозитите Эфириум, то будете получать 1,91% годовых, а если хотите взять в долг эфириум - заплатите 2,23%.

Если вы хотите задепозитить USDT, то будете получать 3,63% годовых, а если взять взаймы - платить 3,64%. Как видите, для разных токенов процентные ставки могут отличаться.

Параметр utilization (использование) показывает, какая доля средств уже выдана в долг, и работает он по простой формуле: количество занятых средств делится на общий объем ликвидности пула.

Из этой формулы выходит процент, который указывается на пуле. Этот показатель напрямую влияет на процентные ставки! Например, если зайти в Эфириум, то видно, что чем выше Utilization, тем выше % по займу и тем выше % по депозиту; чем ниже эти показатели, тем ниже %.

Важно понимать, что чрезвычайно высокий уровень utilization (близкий к 100%) может означать, что почти все средства заняты, и поставщики могут столкнуться с временной невозможностью мгновенно вывести свои активы, пока кто-то другой не вернет заем или не внесет новый депозит.

Идем далее. Давайте разберемся, как происходит получение наград.

Награды в токенах COMP

Дело в том, что Compound стимулирует некоторые рынки токеном COMP. Например, если вы депозитите USDC в сети Base, то фактическая ставка здесь 3,13%, и дополнительно в токенах COMP вам накапает 0,92% годовых.

То же самое работает и на займ. Ставка по займу тут 3,91%, но из-за того, что COMP капает, итоговая ключевая ставка получается 3,34%. Эти токены копятся в верхней панели интерфейса. Вы можете выбрать сеть и посмотреть баланс на каждой.

COMP это - ERC-20 токен управления экосистемой Compound. 

• Он дает право голоса (самостоятельно или через делегирование).
• COMP распределяется между поставщиками ликвидности и заемщиками. В сети Base награды могут делать заем почти бесплатным (например, 5.88% APR займа компенсируется ~5% в COMP). 
• Была и уязвимость - случай The Golden Boys. Крупные держатели продавили перевод $25 млн из казначейства в свой кошелек, используя низкую активность сообщества.
• У токена высокая волатильность.

В чем отличие процесса депозита от AAVE?

В AAVE депозиты и займы разделены на 2 панели в одной сети: слева - залоговые активы (ETH, USDT и др.), которые повышают health factor, справа - заемные.

Суть в том, что вы можете задепозитить и эфириум, и USDT, и они у вас на стороне залога будут повышать ваш показатель безопасности кредита, отражающий отношение стоимости вашего залога к сумме займа (health factor).

На Compound это работает немного по-другому, и теперь мы объясним, как этим пользоваться.

Практические сценарии использования Compound

Рассмотрим 2 сценария:

1. депозит стейблкоинов (USDC/USDT) для пассивного дохода
2. и займ под залог ETH.

Если вы просто хотите задепозитить токены и не брать под них залог, сделать это достаточно просто.

Простой депозит без залога

Если ваша цель - просто получать пассивный доход (Yield), вам необходимо предоставить базовый актив (например, USDC в рынке USDC или ETH в рынке ETH

Переходим во вкладку Dashboard, справа вверху выбираем нужную сеть и токен.

Например, мы хотим задепозитить эфириум в сети Base. Нажимаем Supply ETH, выбираем количество, нажимаем Add action (перед этим, конечно, подключаем кошелек). Тут гайды по кошелькам MetaMask и Rabby.

Мы видим, что наш collateral value никак не поменялся - это значит, что вы не используете эти средства для получения займа и не рискуете ликвидацией.

Подписываем транзакцию и ожидаем подтверждение.

Мы задепозитили эфириум, и вот наша годовая доходность: 1,91% годовых.

Выводится эфириум абсолютно так же – нажимаем Withdraw ETH - Max Add Action и подписываем транзакцию:

Проценты начисляются и капитализируются с каждым блоком блокчейна (примерно каждые 12 секунд для Ethereum). Простой депозит считается самой безопасной стратегией в Compound, т.к. вы не берете в долг и не можете быть ликвидированы из-за колебаний курсов.

Но допустим, мы хотим взять в долг USDC и отдать свой эфириум под залог. Как это сделать?

Займ под залог эфириума

В Compound V3 вы не можете просто внести ETH и занять любой другой актив. Вам нужно выбрать конкретный рынок того актива, который вы хотите получить в долг. К примеру, переходим в Base USDC. Здесь есть пункт Collateral Asset - это те токены, которые мы можем задепозитить как коллатерал, то есть взять под них займ в будущем.

Нажимаем плюсик, выбираем нужную сумму, нажимаем Add action, и видим, что collateral value повысился, а available to borrow - это сумма, которую мы можем взять в USDC.

Можно подписать все одной транзакцией. Для этого нажимаем Borrow USDC, выбираем сумму, нажимаем submit transaction.

Параметр LTV здесь 74%. Подписываем транзакцию, и мы взяли займ под 3,34%. На наш кошелек в сети Base пришла сумма, которую мы взяли в долг.

Вывод средств делается так же. Возвращаем долг, нажимаем Max, approve and add, подписываем транзакцию, затем нажимаем минус и выводим все эфириумы с площадки. Пример вывода ниже:

Помните, что не безопасно занимать до максимума. Если цена ETH упадет хотя бы на 10%, ваша позиция окажется под угрозой ликвидации. Безопасным уровнем считается использование 50–60% от лимита.

Как коллатерал вы так же можете добавлять и другие средства. Например, эфириум, Coinbase Wrapped Bitcoin, стейканный эфириум - все это будет играть роль коллатерала, под который можно взять займ.

Реальный опыт показывает, что в Compound V3 на залоговый ETH проценты не капают. Чтобы не терять доход, мы используем cbETH или rETH, которые растут в цене сами по себе, пока лежат в залоге.

Теперь наглядно покажем разницу показателей у Compound, AAVE и Fluid.

Сравнение Compound, AAVE и Fluid по показателям ликвидации

Для сравнения мы смотрим на LTV, Liquidation Factor и Liquidation Penalty в сети Ethereum, занимая USDC под залог Эфириума.

На Compound вы можете взять 83% под свой залог, при 88% вас ликвидируют на 7% - при ликвидации ничего с вашим аккаунтом не происходит, просто откусывается кусочек от вашего эфириума.

На AAVE Max LTV - 80%, ликвидация при 83% от займа, но ликвидационный penalty будет поменьше - всего 5%.

На Fluid самые вкусные показатели, на наш взгляд, потому что здесь можно взять 87% LTV, а ликвидация наступает, когда сумма вашего займа превышает 92%, при этом вас ликвидируют всего на 1%.

В итоге на Fluid вы можете больше взять в долг и меньше переживать за свою позицию, т.к. при равных условиях вы будете дальше от ликвидации, чем на AAVE или Compound.

Тут мы рассмотрели 7 способов использовать Fluid, а также плюсы и риски.

Сравнение на обернутый эфириум (stETH)

Теперь сравним показатели обернутого эфириума от Lido.

• На Compound можно взять 75% от залога, при 80% ликвидируют, и 10% составит сумма ликвидации.
• На AAVE показатели ниже: 77,5% LTV, при 80% нас ликвидируют и liquidation penalty здесь будет 7%.
• На Fluid Collateral Factor 77%, ликвидация при 82%, и ликвидаторы заберут 3% в случае ликвидации.

Как мы видим, на обернутый эфириум обычно эти показатели чуть пониже, поэтому может быть выгоднее задепозитить ваш обычный эфириум, чтобы взять под него больше залога и дальше находиться от ликвидации.

Для кого-то это может быть безопаснее, но при этом нужно понимать, что если вы задепозитите ваш обернутый стейканный эфириум, то на него вшита доходность, и вы будете получать дополнительную доходность просто за счет того, что этот токен у вас лежит на платформе.

Перейдем к итоговым сравнениям.

В чем отличия протоколов?

Посмотрим на сравнение DeFi-протоколов в таблице:

Параметр	Compound V3 (Comet)	Aave V4	Fluid
Безопасность	Изолированные базовые рынки (USDC - основной актив заема)	Модель Hub & Spoke (разделение ликвидности по спец. хабам)	Единый слой ликвидности (объединяет кредитование и AMM-пулы)
Кредитное плечо (Max LTV)	82.5%	80–82.5% (до 93% в режиме eMode)	До 95% (максимальное на рынке)
Порог ликвидации	85%	83–85% (до 95% в режиме eMode)	96%
Штраф за ликвидацию	5%	~5% (1–2% в режиме eMode)	0.1% – 1% (минимальный за счет частичного закрытия)
Есть доход на залог?	Нет (только рост цены самого ETH / если используется LST)	Да (автоматически начисляется % на депозит)	Да (залог параллельно может работать в торговых пулах)
Главная фишка	Макс. предсказуемость, низкие комиссии за газ	Универсальность, огромная ликвидность, cross-chain лучи	Экстремальная эффективность капитала и мягкие ликвидации

При том что Fluid дает чуть больше, у него есть риск в том, что это единый слой ликвидности. Compound и Aave изолируют свои рынки. Это защищает от атак.

Стратегия использования Aave, Fluid и Compound в связке

Как использовать Aave, Fluid и Compound в связке? Можно распределять активы в зависимости от фазы рынка.

• На растущем рынке держите активы на Aave, т.к. collateral factor и порог ликвидации не так критичны.
• На падающем рынке перемещайте позиции в Compound или Fluid, где зачастую ставки по займу лучше, а условия по ликвидации выгоднее.

О лупинге и рисках молодых сетей

Compound не поддерживает лупинг в одну кнопку, в отличие от Fluid и Aave. Но опытные пользователи DeFi могут накручивать плечи вручную.

Читайте полный гайд как использовать лупинг и какие есть риски.

Например, если ставка по займу низкая (скажем, 0.92% на эфир), можно взять застейканный эфир и накрутить плечи. Минус - сеть (например, Unichain) может быть молодой и малоликвидной, из‑за чего price impact съест прибыль. Комиссии на вход и выход могут окупаться месяцами.

В чем риски протокола, обернутых токенов и мостов?

Риски и недостатки протокола в таблице ниже:

Категория	В чем риск?	Каковы последствия?
Финансовые риски	Ликвидация	Если стоимость залога падает ниже порога (Liquidation Factor), позиция ликвидируется. Штраф (Penalty) составляет 5–7%, при этом пользователь теряет весь залог.
	Плавающие ставки	Процентные ставки по кредитам и депозитам меняются каждые 12 секунд. При высокой утилизации пула стоимость займа может резко вырасти.
Архитектурные минусы (V3)	Один заемный актив	В версии V3 в одном рынке можно занять только один базовый актив (обычно USDC). Это менее гибко, чем в Aave или Compound V2.
	Отсутствие дохода на залог	В отличие от V2 и Aave, в V3 залоговые активы (ETH, WBTC) не приносят %. Ликвидность просто лежит в контракте.
	Минимальная сумма займа	В некоторых рынках установлены лимиты (baseBorrowMin), не позволяющие брать в долг маленькие суммы.
Риски управления	Управление капиталом	Кейс The Golden Boys показал, что группа лиц может протащить решение о выводе средств из казны ($25 млн в COMP), используя капитал и низкую активность сообщества.
Технические риски	Смарт-контракты и Оракулы	Пользователь доверяет коду, а не банку. Ошибки в коде или сбои в оракулах Chainlink могут привести к потере средств или некорректным ликвидациям.

Также стоит упомянуть риск обернутых токенов. Если новая сеть (например, Arbitrum на старте) еще не имеет нативного USDC от Circle, энтузиасты делают мост. Так, вы замораживаете USDC на Ethereum, а получаете обернутый USDC. Когда Circle выпускает нативный USDC, риск минимален. Если же используется мост, добавляется риск взлома моста, в результате которого обертки обесцениваются.

Итоги

Подытоживая, Compound - довольно безопасный протокол, хотя и уступает Aave по абсолютной надежности. Но у меньших лендинг протоколов более передовые механики, лучшие ставки и дополнительные награды, поэтому держать активы на них выгоднее. Инциденты со взломом домена и соцсетей неприятны, но с самим Compound v3 ничего страшного не происходило.

Нам нравится, что протокол стимулирует отдельные рынки токеном COMP. Например, депозит USDC в сети Base дает 3,13% плюс 0,92% в COMP, а эффективная ставка по займу USDC снижается до 3,34% - это реальный бонус, хотя и не огромный.

Из нашего сравнения с AAVE и Fluid следует, что Compound заметно уступает по условиям ликвидации. На Compound максимальный LTV по эфириуму 83%, ликвидация при 88% со штрафом 7%, тогда как на Fluid - 87% LTV, ликвидация при 92% и штраф всего 1%. Мы считаем эту разницу критической для тех, кто использует плечо.

Для обернутого стейканного эфириума (stETH) ситуация еще хуже. Так, на Compound LTV 75%, ликвидация при 80% и штраф 10% - по нашему опыту, это слишком рискованно, и мы предпочитаем использовать Fluid или хотя бы AAVE.

В итоге Compound - это безопасный выбор для новичков, которые не планируют агрессивно заимствовать, но для опытных пользователей, ищущих эффективность, мы бы рекомендовали рассмотреть альтернативы. Поэтому изучайте стратегии, проводите собственное исследование и разбирайтесь в механике протоколов и активов. Так же не пропустите наш гайд по DefiLlama.

Надеемся, этот урок оказался полезным. Если вы планируете использовать Compound для получения или выдачи займов, обязательно управляйте рисками: не вкладывайте слишком много, и убедитесь, что между стоимостью вашего залога и суммой займа есть значительный запас прочности, чтобы не подвергать себя риску ликвидации. Будьте осторожны, удачи и хорошего дня! Максим Анисимов, специально для bytwork.com.

Отказ от ответственности: вся информация, предоставленная в этой статье, не должна восприниматься как финансовый совет! Статья была создана для образовательных целей.