Что такое пулы ликвидности? Фонды, поддерживающие работу DeFi

Пул ликвидности — это краудсорсинговый пул криптовалют или токенов, заключенных в смарт-контракт, который используется для облегчения сделок между активами на децентрализованной бирже (DEX). Вместо традиционных рынков покупателей и продавцов многие платформы децентрализованного финансирования (DeFi) используют автоматических маркет-мейкеров (AMM), которые позволяют торговать цифровыми активами автоматически и без разрешения с помощью пулов ликвидности.

Поставщики ликвидности (LP) — это инвесторы, которые предоставляют криптоактивы в пулы ликвидности, в основном на DEX. LP получают вознаграждение в виде комиссий за транзакции, которые пользователи платят за каждую транзакцию в пуле. Некоторые DEX также награждают токенами управления, помогая LP получать больше прибыли.

Мир финансов работает на ликвидности. Без ликвидности финансовые системы останавливаются. DeFi или децентрализованные финансы — общий термин для финансовых услуг и продуктов на блокчейне — ничем не отличается.

В децентрализованных финансах (DeFi) пулы ликвидности помогают поддерживать бесперебойную работу.

Действия DeFi , такие как кредитование, заимствование или обмен токенами, основаны на смарт-контрактах — фрагментах самоисполняющихся кодов. Пользователи протоколов DeFi «запирают» криптоактивы в эти контракты, называемые пулами ликвидности, чтобы другие могли их использовать.

Пулы ликвидности — это новшество криптоиндустрии, не имеющее прямого аналога в традиционных финансах. Пулы ликвидности не только обеспечивают спасательный круг для основной деятельности протокола DeFi, но и служат местом притяжения для инвесторов, склонных к высокому риску и высокому вознаграждению.

Как работают пулы ликвидности?

Посмотрите дальше технического языка, и вы обнаружите, что основное обоснование пулов ликвидности интуитивно понятно. 

Чтобы в DeFi происходила какая-либо экономическая деятельность, необходима криптовалюта. И эту криптовалюту нужно каким-то образом поставлять, что и делают пулы ликвидности. (Эту роль выполняют книги заказов и рыночные маркеры на централизованных биржах, но это совсем другая история.)

Когда кто-то продает токен A, чтобы купить токен B на децентрализованной бирже, он полагается на токены в пуле ликвидности A/B, предоставленном другими пользователями. Когда они покупают токены B, в пуле теперь будет меньше токенов B, и цена B будет расти. Это простая экономика спроса/предложения.

Пулы ликвидности — это смарт-контракты, содержащие заблокированные крипто-токены, предоставленные пользователями платформы. Они работают сами по себе и не нуждаются в посредниках, чтобы заставить их работать. Они поддерживаются другими фрагментами кода, такими как автоматические маркет-мейкеры (AMM), которые помогают поддерживать баланс в пулах ликвидности с помощью математических формул.

Вы знали? Bancor впервые применил базовую концепцию AMM в 2017 году. А в 2018 году Uniswap, которая сейчас является одной из крупнейших децентрализованных бирж, популяризировала общую концепцию пулов ликвидности.

Роль и принцип работы поставщика ликвидности

Роль LP

• Повышенная ликвидность: LP предоставляют активы в пулы ликвидности, чтобы пользователи могли быстро выполнять транзакции и минимизировать проскальзывание цен.
• Прибыль от торговых комиссий: в обмен на предоставление ликвидности LP получают часть торговых комиссий от сделок, которые происходят в пуле ликвидности, в который они вносят свой вклад. Это создает стимул для LP предлагать свои активы.
• Снижение волатильности цен: LP помогают поддерживать стабильные цены на активы, обеспечивая достаточную ликвидность для принятия крупных заказов на покупку и продажу, не вызывая значительных колебаний цен.

Как работает LP

LP вносят пары активов (например, ETH/DAI, BTC/USDT) в пулы ликвидности на платформах DEX, таких как Uniswap, SushiSwap или PancakeSwap. Взамен они получают токены ликвидности (токены LP), которые представляют их долю в пуле.

Когда пользователи хотят совершать транзакции (покупать или продавать активы) на DEX, они взаимодействуют с этим пулом ликвидности. Когда происходят сделки, LP получают торговые комиссии, пропорциональные объему предоставленной ими ликвидности.

Uniswap — одна из самых популярных DEX, позволяющая пользователям предоставлять ликвидность и получать комиссию за торговлю. Когда LP предоставляют Uniswap ликвидность, они помещают пару активов в пул и получают взамен токены LP. Транзакции на Uniswap выполняются на основе формулы AMM, которая определяет цены транзакций на основе активов в пуле.

Почему низкая ликвидность является проблемой?

Низкая ликвидность приводит к высокому проскальзыванию — большой разнице между ожидаемой ценой сделки с токеном и ценой, по которой она фактически исполняется. 

Низкая ликвидность приводит к высокому проскальзыванию, поскольку изменения токенов в пуле в результате свопа или любой другой деятельности вызывают больший дисбаланс, когда в пулах заблокировано так мало токенов.

Когда пул высоколиквиден, трейдеры не будут испытывать больших проскальзываний. 

Но высокое проскальзывание — не самый худший возможный сценарий. Если для данной торговой пары (скажем, ETH для COMP) по всем протоколам недостаточно ликвидности, то пользователи застрянут с токенами, которые не смогут продать. Это также может произойти естественным образом, если рынок не обеспечивает достаточной ликвидности.

Сколько ликвидности в DeFi?

Ликвидность в DeFi обычно выражается в терминах «общей заблокированной стоимости» (total value locked), которая измеряет, сколько криптовалюты доверено протоколам. По данным сайта метрик DeFi Llama, по состоянию на апрель 2022 года TVL во всем DeFi составлял 222 миллиарда долларов.

TVL также помогает отразить быстрый рост DeFi: в начале 2020 года протоколы на основе Ethereum зафиксировали TVL всего в 1 миллиард долларов.

Зачем предоставлять ликвидность пулу?

Для инвесторов предоставление ликвидности может быть прибыльным. Протоколы стимулируют поставщиков ликвидности посредством вознаграждения в виде токенов. 

Эта структура стимулов привела к криптоинвестиционной стратегии, известной как yield farming, когда пользователи перемещают активы по разным протоколам, чтобы извлечь выгоду из доходов, прежде чем они иссякнут.

Большинство пулов ликвидности также предоставляют токены LP, своего рода квитанцию, которую впоследствии можно обменять на вознаграждение из пула, пропорциональное предоставленной ликвидности. Иногда инвесторы могут размещать токены LP на других протоколах, чтобы получить еще большую прибыль.

Однако остерегайтесь рисков. Пулы ликвидности склонны к непостоянной потере (impermanent loss) — термин, обозначающий, когда соотношение токенов в пуле ликвидности (например, разделение ETH/USDT 50:50) становится неравномерным из-за значительных изменений цен. Это может привести к потере вложенных средств. 

Кто использует пулы ликвидности?

• 1inch — децентрализованный агрегатор обмена, работающий в нескольких блокчейнах
• Aave - децентрализованная кредитная платформа
• Uniswap — децентрализованная биржа для обмена токенов на основе Ethereum

Как добавить ликвидности?

В целом существует два способа добавления ликвидности.

Если вы хотите добавить средства непосредственно в пул ликвидности, такой как пул ликвидности ETH/USDC на SushiSwap , вам потребуется равное количество ETH и USDC, которые вы можете обменять с помощью любой децентрализованной биржи. 

Как правило, вам нужна равная пара токенов, потому что торговля, заимствование и большинство других действий DeFi почти всегда двусторонние: вы обмениваете ETH на USDC, вы берете взаймы DAI на ETH и так далее. В результате большинство протоколов требуют, чтобы поставщики ликвидности закладывали эквивалентную стоимость (50/50) двух криптоактивов в доступные пулы, чтобы можно было поддерживать сбалансированную пару. 

Balancer применил инновационный подход, позволив использовать до восьми токенов в пуле ликвидности.

Но есть и менее громоздкий способ.

Вы можете «перейти» в пул ликвидности, добавив ликвидность всего за одну транзакцию с помощью таких платформ, как Zapper, которая изобрела эту концепцию в 2020 году.

Просто зайдите на zapper.fi и подключите свой кошелек. Нажмите «пулы», чтобы просмотреть пулы ликвидности, доступные для входа и выхода. Добавьте ликвидности в пул, используя любой актив, который у вас есть. Zapper обменяет их на равные части соответствующей пары. Это экономит пару отдельных транзакций!

Однако Zapper не перечисляет все пулы ликвидности в DeFi, ограничивая ваши варианты самыми большими.

Для чего используется токен LP?

Токены LP представляют собой право собственности на LP в пуле ликвидности и имеют множество важных применений:

• Получайте торговые комиссии: LP могут получать процент от торговых комиссий от транзакций, которые происходят в пуле ликвидности.
• Вывод активов: LP могут использовать токены LP для вывода активов, которые они предоставили в пул ликвидности.
• Участие в управлении: на некоторых DEX токены LP также могут использоваться для участия в принятии решений по управлению платформой.
• Стейкинг для получения дополнительных вознаграждений: LP могут участвуют в стейкинге токенов LP для получения дополнительных вознаграждений от программ добычи ликвидности
• Yield farming: LP могут использовать токены LP для реинвестирования в другие пулы ликвидности по протоколам фермерства, чтобы максимизировать прибыль.

Преимущества и риски поставщика ликвидности

Выгода

• Получайте прибыль от комиссий за транзакции: LP могут получать прибыль от комиссий за транзакции, генерируемых в пуле.
• Участвуйте в экосистеме DeFi: LP играют важную роль в поддержании работы и ликвидности платформ DeFi. Даже в некоторых случаях, когда LP предоставляют ликвидность на биржах DEX, они также получают раздачу от партнерского проекта этой биржи.
• Проекты в экосистеме также часто рассматривают предоставление ликвидности как фактор, учитывающий критерии распределения airdrop и распределяющий соответствующее количество токенов.

Риск

Непостоянная потеря

Это основной риск, с которым сталкиваются LP. Когда цена активов в пуле меняется по сравнению с тем, когда они были депонированы в пул, LP могут потерять часть стоимости актива по сравнению с тем, чтобы просто удерживать этот актив, не поставляя его в пул.

Если LP предоставляет пулу 1 ETH и 10 000 DAI, когда цена 1 ETH составляет 10 000 DAI, а затем цена ETH увеличивается до 20 000 DAI. На этом этапе у LP будет меньше ETH и больше DAI, чем если бы они в тот момент вывели активы из пула. По сравнению с сохранением 1 ETH и 10 000 DAI с самого начала, LP может потерять часть стоимости своих активов.

На рисунке ниже показаны данные поставщика ликвидности пула JUP-SOL, взимаемая комиссия за транзакцию составляет около 56 долларов. Однако по сравнению с первоначальной суммой ликвидности, предоставленной LP, в настоящее время пул несет убыток примерно в 360 долларов.

Риски смарт-контракта

Риск смарт-контрактов связан с ошибками или уязвимостями в коде смарт-контрактов, которые управляют пулами ликвидности. При наличии уязвимостей или ошибок в системе безопасности активы LP могут быть потеряны или украдены.

Одна из наиболее заметных уязвимостей bZx заключалась в ошибке в коде их смарт-контракта, особенно в способе обработки iTokens в сентябре 2020 года.

Эта ошибка позволяет злоумышленникам создавать и передавать себе iToken, что приводит к незаконному дублированию токенов. Затем злоумышленник забрал эти токены в качестве залога, что привело к убыткам примерно в 8 миллионов долларов. Убыток относится к следующим активам:

• 219,199.66 LINK
• 4,502.70 ETH
• 1,756,351.27 USDT
• 1,412,048.48 USDC
• 667,988.62 DAI

Риск рыночной ликвидности

Риск рыночной ликвидности возникает, когда существует высокая волатильность или недостаточно транзакций для поддержания стоимости активов в пуле. Если актив в пуле становится неликвидным или очень волатильным, у LP могут возникнуть трудности с выводом своих активов по желаемой стоимости.

Например: в случае резкого и внезапного падения рынка LP, возможно, не смогут вывести свои активы или будут вынуждены принять их с большими потерями.

Общий риск ликвидности

Общий риск ликвидности возникает, когда слишком много LP одновременно выводят активы, что приводит к отсутствию ликвидности в пуле. Это может ограничить возможность выполнения транзакций и вызвать колебания цен.

Например, если большое количество LP выведут свои активы за короткий период времени, в пуле может закончиться ликвидность, что снизит способность других трейдеров совершать сделки.

Будущее пулов ликвидности

Пулы ликвидности работают в конкурентной среде, и привлечение ликвидности — сложная игра, когда инвесторы постоянно гоняются за высокой доходностью в других местах и ​​забирают ликвидность.

Nansen, аналитическая платформа блокчейна, обнаружила, что 42% фермеров, которые предоставляют ликвидность пулу в день запуска, выходят из пула в течение 24 часов. К третьему дню 70% исчезнет.

Чтобы решить эту проблему, известную как «наемный капитал», OlympusDAO экспериментировала с «ликвидностью, принадлежащей протоколу». Вместо создания пула ликвидности протокол позволяет пользователям продавать свою криптовалюту в свою казну в обмен на токен протокола со скидкой OHM. Пользователи могли участвовать в стекинге на OHM для получения высокой доходности.

Но модель столкнулась с аналогичной проблемой — инвесторы, которые просто хотят обналичить токен и использовать другие возможности, снижают уверенность в устойчивости протокола.

Пока DeFi не решит транзакционный характер ликвидности, для пулов ликвидности не предвидится особых изменений.