Что такое Dark pool в DeFi? Как работает темный пул? Примеры

CZ рассматривает Dark pool как решение проблемы чрезмерной прозрачности DeFi. Web3 вступает в эпоху более скрытной торговли с Aster и Renegade, где транзакции защищены от глаз MEV-ботов и охотников за ликвидностью.

Dark pool (темные пулы) - это закрытые торговые системы, где ордера на покупку и продажу не публикуются до их сопоставления. В отличие от традиционных бирж с общедоступными книгами ордеров, Dark pool не раскрывают информацию об объеме и цене ордеров, что помогает снизить вероятность слежки или опережения.

Прозрачность это одновременно гордость и слабость DeFi

DeFi построен на принципе прозрачности, где каждая транзакция, позиция и ликвидность четко видны в блокчейне. Однако с появлением децентрализованных бирж бессрочных контрактов (perp DEX) эта прозрачность становится палкой о двух концах.

Все крупные ордера, позиции с высоким кредитным плечом и цены ликвидации позиций отображаются непосредственно в мемпуле или таблицах данных в режиме реального времени. Это благоприятная среда для MEV-ботов и охотников за ликвидацией.

«Армия» MEV-ботов может быстро определять цели, проводить атаки типа «сэндвич», чтобы «съесть разницу», и ставить пользователей в невыгодное положение.

Для охотников за ликвидацией все трейдеры (от мелких пользователей до крупных игроков) являются потенциальной добычей, если они выставляют цены на ликвидацию на Perp DEX.

Например, трейдер по имени Джеймс Уинн однажды публично раскрыл информацию о длинной позиции по BTC на сумму 1,25 миллиарда долларов (кредитное плечо 40x) на Hyperliquid.

Другой трейдер неоднократно размещал ордера против позиции Джеймса Уинна, получив прибыль в размере 17 миллионов долларов всего за одну неделю, в то время как Джеймс Уинн был ликвидирован почти на 100 миллионов долларов.

«Когда люди видят вашу точку ликвидации, они могут начать ралли, чтобы спровоцировать ее», — предупредил CZ, основатель Binance.

Бурный рост числа решений на основе «приватных мемпулов» отражает тенденцию к снижению прозрачности. Если в 2022 году этот показатель составлял 4,5%, то к 2024 году более половины всех комиссий за газ на Ethereum приходилось на транзакции, скрытые от публичного мемпула, что свидетельствует о том, что пользователи блокчейна все больше осознают цену чрезмерной прозрачности.

Продолжая эту тенденцию, концепция Dark pool также набирает популярность на крипторынке.

Что такое Dark pool? Когда большим деньгам нужна тьма

Dark pool - это закрытые торговые системы, где ордера на покупку и продажу не публикуются до их сопоставления. В отличие от традиционных бирж с общедоступными книгами ордеров, Dark pool не раскрывают информацию об объеме и цене ордеров, что помогает снизить вероятность слежки или опережения.

Dark pool - изобретение не новое. Они существуют с конца 1970-х годов, незаметно функционируя параллельно с публичными биржами, такими как NYSE или NASDAQ.

Именно здесь крупные игроки, такие как банки и инвестиционные фонды торгуют миллионами акций, не оставляя следов в публичных реестрах. Не потому, что им есть, что скрывать, а потому, что рынок слишком чувствителен к действиям «крупных игроков».

Представьте, что хедж-фонд хочет продать миллионы акций Apple. Если бы ордер был исполнен на публичной бирже, он вызвал бы панику на рынке, и цена резко упала бы до того, как фонд успел бы его исполнить.

Скрытые пулы позволяют фонду продавать акции тихо, без чьего-либо ведома и без паники.

Для финансовых учреждений секретность - это преимущество. Поэтому неудивительно, что к 2025 году более 51% объема торговли акциями США перейдет в теневые пулы, превысив общий объем торгов на публичных биржах (по данным Bloomberg).

Dark pool - это не просто место, где можно спрятаться, но и площадка для алгоритмов высокоскоростной торговли (HFT), где микросекунды (миллионные доли секунды) можно обменять на миллионы долларов.

Но эта непрозрачность создает и проблемы. Dark pool в традиционных финансах - это своего рода «задний двор» крупных финансовых учреждений, а это означает, что группа управляет системой, одновременно имея доступ к скрытым книгам ордеров. Это создает конфликт интересов.

Barclays и Credit Suisse ранее подвергались судебным искам за рекламу своих Dark pool как «чистых» и свободных от HFT-трейдинга, но на самом деле они способствовали получению прибыли этими же компаниями.

Citigroup также была оштрафована на 12 миллионов долларов за утечку секретной информации об ордерах группе HFT-трейдеров, что помогло им заработать до 9 миллиардов долларов на клиентах, занимающих лидирующие позиции.

Эти скандалы связаны с тем, что традиционные Dark pool полагаются на централизованных операторов, которые могут злоупотреблять своей властью, чтобы заглянуть в скрытую книгу ордеров. Именно эту проблему призваны решить децентрализованные решения для Dark pool на платформе Web3.

Типичные проекты Dark pool в пространстве Web3

Многие DeFi-проекты стремятся создать «Dark pool на блокчейне», где пользователи смогут торговать анонимно, избегая отслеживания и манипуляций. Вот несколько известных имен:

Renegade

Renegade - это Dark pool проект на платформе Arbitrum и Base. Проект сочетает в себе технологии MPC (многосторонние вычисления) и ZKP (доказательство с нулевым разглашением), обеспечивая полную конфиденциальность всей информации, связанной с транзакционными заказами и балансами.

MPC (Multi-Party Computation) - это криптографический метод, позволяющий нескольким сторонам выполнять общую операцию над своими конфиденциальными данными, не раскрывая при этом данные друг друга. Стороны видят только конечный результат, и никакая информация из исходных данных не раскрывается в процессе вычислений.

Renegade уникален тем, что не хранит данные о транзакциях централизованно: все состояния хранятся локально на устройстве пользователя, и только после сопоставления ордера набор зашифрованных данных отправляется в смарт-контракт. Вся информация о цене, объеме и типе ордера скрыта, и только тот, кто сопоставляет информацию, может увидеть результат после завершения транзакции.

Кроме того, Renegade привязывает цену транзакции к ценам Binance, чтобы избежать проскальзывания.

Однако одноранговая архитектура MPC затрудняет масштабирование системы: увеличение числа участников приводит к экспоненциальному росту вычислительной сложности. В настоящее время Renegade лучше всего подходит для высококвалифицированных пользователей или крупных торговых организаций.

Aster 

Aster недавно стала прямым конкурентом Hyperliquid на рынке ончейн-децентрализованных бирж (DEX). Всего через 18 дней после того, как Чанпэн Чжао (CZ) призвал к созданию «Dark pool DEX», Aster запустила функцию «Скрытый ордер» - лимитный ордер, созданный по принципу Dark pool.

Функция скрытых ордеров Aster позволяет пользователям размещать лимитные ордера без отображения объема в публичной книге ордеров. Ордер скрыт внутри биржевого движка сопоставления и отображается только после его исполнения.

Благодаря интеграции непосредственно в основную книгу ордеров (а не выделению ее в отдельную книгу ордеров), Aster поддерживает централизованную ликвидность и узкие спреды, позволяя крупным трейдерам скрывать свои намерения.

Panther Protocol

Panther Protocol - это протокол уровня конфиденциальности, призванный обеспечить анонимную финансовую инфраструктуру и соответствие требованиям контролирующих органов. На платформах, использующих инфраструктуру Panther, пользователи могут размещать активы в защищенном пуле Multi-Asset Shielded Pool и совершать транзакции в этом пространстве, не раскрывая свою личность или сведения о транзакциях.

Отличительной чертой Panther является то, что она позволяет пользователям делиться частью или всей историей своих транзакций с доверенной третьей стороной, например, аудитором или регулирующим органом, что отвечает потребностям институциональных пользователей, инвестиционных фондов и профессиональных индивидуальных пользователей.

Arcium

Arcium - это инфраструктурный проект на платформе Solana. Одна из целей Arcium - стать инфраструктурой для частных DeFi-приложений. Проект использует технологию MPC для шифрования данных, таких как заказы на транзакции и балансы, что позволяет выполнять вычисления непосредственно над зашифрованными данными, не раскрывая исходную информацию.

Проект развернул свою первую демо-версию Dark pool в тестовой сети Solana, что позволяет командам создавать собственные даркпулы на базе Arcium. Однако Arcium столкнулся с проблемами стабильности: некоторые узлы MPC были перегружены и отключились во время недавнего теста из-за резкого увеличения количества ордеров.

Penumbra

Penumbra - это приватный блокчейн в экосистеме Cosmos, где все транзакции по умолчанию подвержены сквозному шифрованию. Проект имеет встроенную децентрализованную биржу (DEX), позволяющую пользователям торговать, участвовать в стейкинге и предоставлять ликвидность, не раскрывая свою личность, объем или стратегию.

Информация раскрывается лишь в минимальном объеме, необходимом для обеспечения соответствия ордеров и подтверждения транзакций.

Penumbra также имеет межчейновый защищенный пул — функцию, которая позволяет пользователям переводить активы из других цепочек IBC для приватной торговли, а затем выводить их обратно.

Это помогает поддерживать кроссчейновую ликвидность, сохраняя при этом конфиденциальность всех операций. Задача Penumbra — конкурировать за ликвидность со многими другими цепочками IBC.

Проблемы, которые предстоит Dark pool в Web3

Ожидается, что Dark pool станут стратегическим элементом DeFi для привлечения институциональных денег и защиты трейдеров от MEV, но чтобы это стало реальностью, проектам необходимо преодолеть ряд барьеров как технических, так и рыночных.

Сложные вычисления

Скрытие всех данных о транзакциях означает необходимость их шифрования. Однако шифрование подразумевает большие объемы данных, сложные вычисления и длительное время обработки. Две базовые технологии для Dark pool, ZKP и MPC, требуют значительных вычислительных ресурсов.

Renegade с его одноранговой моделью MPC вскоре столкнулся с проблемой экспоненциального роста сложности по мере увеличения числа пользователей, в то время как Arcium однажды столкнулся с проблемой перегрузки узла MPC во время тестирования тестовой сети.

Для решения этой проблемы проекты изучают высокопроизводительные криптографические алгоритмы, механизмы свертки, специфичные для Dark pool, или специализированное оборудование (FPGA, ASIC) для ускорения генерации доказательств. Но пока задача «обеспечить конфиденциальность, скорость и дешевизну» остается далеким достижением.

Правовые риски

Регуляторы, безусловно, не будут сидеть сложа руки, если большинство транзакций будет переведено в Dark pool, поскольку они не могут знать, имеют ли место в Dark pool фиктивная торговля, манипулирование ценами и отмывание денег.

Некоторые проекты, такие как Panther, перешли на выборочную конфиденциальность, позволяя раскрывать данные аудиторам или органам власти. Проектам также необходимо публиковать агрегированные данные (аналогичные индексу акций Dark Index) за определенный период времени, чтобы сообщество могло анализировать потоки денег, поступающие в Dark pool и исходящие из него, не раскрывая подробности каждого ордера.

Где взять ликвидность?

Dark pool работает только при наличии достаточного количества участников как со стороны покупки, так и со стороны продажи. Однако на момент его запуска, если никто не размещал ордера, ликвидность была практически нулевой.

Для решения проблем с ликвидностью Aster приняла стратегию ведения единой книги ордеров, в которой скрытые ордера смешиваются с публичными. Такой подход изначально ограничивает фрагментацию ликвидности, обеспечивая бесперебойный обмен видимыми и скрытыми ордерами.