Что такое К образная экономическая модель? Как она работает? Как связана с криптовалютой?

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл признал, что экономика США функционирует в соответствии с К-образной экономической моделью. Так что же такое К-образная экономическая модель? Действительно ли экономика здорова, или здорова только для избранных?

К-образная экономика- это модель восстановления, при которой разные сектора и социальные группы после кризиса движутся по противоположным траекториям - одни вверх, другие вниз или в стагнации

Что такое К-образная экономика?

K-образная экономика, или K-образное экономическое восстановление, описывает явление, при котором различные компоненты экономики восстанавливаются по разным кривым после крупного шока, при этом:

• наблюдается восходящая тенденция: расширяется группа бенефициаров, в которую входят крупные корпорации, технологический сектор и рынок активов;
• одна из тенденций смещается вниз или в сторону бокового движения: низкооплачиваемые работники, малый бизнес и традиционные секторы услуг испытывают затяжные трудности.

Здесь буква «К» обозначает модель дивергенции: первоначально вся экономика переживает резкий спад из-за шока, но затем две кривые роста движутся в совершенно разных направлениях.

Почему модель восстановления экономики в форме буквы «К» так характерна в экономике?

Модель восстановления по K-образной траектории часто описывается как состояние, находящееся где-то между сценариями V-образной и L-образной траектории, где результат восстановления уже не является равномерным. Успех или неудача компании напрямую зависят от ее отрасли, имеющихся активов и исходного экономического положения.

Буква «К» появляется не из-за ослабления экономики, а потому что рост начинает действовать избирательно. По мере постепенного сокращения пакетов мер поддержки после пандемии, импульс «равномерной помощи» исчезает. Регионы с достаточным капиталом и адаптивностью продолжают развиваться, в то время как остальным не хватает импульса для возвращения на траекторию роста.

На первый взгляд, такую ​​картину сложно различить, если смотреть только на темпы роста ВВП, поскольку агрегированные показатели часто скрывают внутренние различия в экономике. Но при анализе по секторам и группам предприятий эти различия становятся очевидными: некоторые сектора продолжают развиваться и расширяться, в то время как многие другие остаются практически в стагнации.

Рынок труда: занятость восстанавливается, а прежние возможности - нет

Наиболее ярко буква «К» проявляется на рынке труда. После шока, вызванного ковидом, количество рабочих мест восстановилось, но качество занятости было неравномерным.

Данные Федерального резервного банка Атланты показывают, что уровень безработицы среди работников без высшего образования был значительно выше, чем среди работников с высшим образованием, при этом секторы общественного питания, гостиничного бизнеса и розничной торговли восстанавливаются гораздо медленнее, чем технологический сектор и профессиональный консалтинг.

Федеральный резервный банк Атланты прогнозирует рост заработной платы для низкооплачиваемых работников всего на уровне около 3,7%, в то время как для высокооплачиваемых работников этот показатель составит почти 4,7%. Экономика по-прежнему обеспечивает достойную оплату труда, но только для тех, кто уже занимает хорошие должности.

Более того, все более очевидным фактором на рынке труда является роль искусственного интеллекта в углублении К-образной структуры восстановления, а не просто в создании нового, универсального цикла роста.

С тех пор как генеративные модели ИИ, в частности ChatGPT, получили широкое коммерциализацию, экономика США начала демонстрировать два параллельных, но противоположных движения.

Доходы и потребление: ВВП вырос, но экономические настроения не улучшились

Этот разрыв касается не только заработной платы: он еще быстрее увеличивается и в сегменте инвестиций в активы.

Для людей с высокими доходами, владеющих значительной долей акций и финансовых активов, быстрый экономический рост приводит к увеличению стоимости активов и покупательной способности. И наоборот, у тех, кто живет на заработную плату, практически нет шансов попасть в этот цикл.

Согласно отчету Barron's, примерно 29% малообеспеченных домохозяйств в США будут испытывать недостаток финансовых ресурсов для управления своими доходами в промежутках между выплатами заработной платы. В условиях той же экономики одна сторона видит возможности для сбережений, а другая - лишь рост стоимости жизни.

Активы и отраслевая дифференциация: движущая сила восходящего тренда К-образной кривой

Третье различие заключается в доступе к капиталу и в том, насколько предприятия выигрывают от проводимой политики. В условиях высоких процентных ставок крупные предприятия и организации с хорошей кредитной историей смогут продолжать брать кредиты для расширения или реструктуризации своей деятельности.

Напротив, малые и средние предприятия (МСП) сталкиваются с большими препятствиями при доступе к кредитам, что делает их более уязвимыми для сокращения масштабов деятельности или ухода с рынка. Когда потоки капитала неравномерны, рост неизбежно становится избирательным, отдавая приоритет организациям, уже обладающим конкурентным преимуществом.

Вот почему, хотя экономика продолжает расти, экономические настроения большинства населения пропорционально не улучшились. Таким образом, буква «К» обозначает не скорость восстановления, а то, кто действительно движется вместе с ростом, а кто остается позади.

Макроэк. последствия К-образной экономической модели: когда дифференциация становится фактором риска для роста

Когда рост экономики обеспечивается в основном высокодоходными группами населения и несколькими узкими секторами и регионами, экономика рискует оказаться в состоянии неустойчивого роста, уязвимости и трудностей в управлении.

Пауэлл также выразил обеспокоенность по поводу устойчивости этой модели:

«Устойчива ли К-образная экономика, в которой большая часть потребления приходится на людей с высокими доходами и активами? Я не знаю»

Потребительский спрос «смещен от центра»: рост обусловлен небольшой группой потребителей

В большинстве развитых стран потребление домохозяйств составляет 60-70% ВВП. Следовательно, структура роста в значительной степени зависит от того, кто потребляет их товары и в каком объеме.

Согласно анализу Moody's Analytics, на долю 10% самых богатых домохозяйств США приходится почти 50% всех потребительских расходов, что является резким увеличением по сравнению с примерно 36% в начале 1990-х годов.

Это указывает на то, что рост потребительских расходов все больше зависит от небольшой группы людей с высоким уровнем благосостояния и дохода.

В результате экономика становится более чувствительной к колебаниям активов. Когда фондовый рынок, рынок недвижимости или другие финансовые активы, такие как криптовалюты, испытывают значительную волатильность. Расходы этой группы населения могут быстро меняться, что приводит к риску снижения совокупного спроса.

И наоборот, группы населения с низким уровнем дохода, которые, как правило, тратят более стабильно и циклично, не обладают достаточной покупательной способностью, чтобы выступать в качестве «стабилизирующего буфера» для экономики.

Постоянно сохраняющаяся стратификация на рынке труда снижает долгосрочную производительность

Менее заметным следствием К-образного восстановления является качество восстановления рынка труда. Проблема для экономики США будет заключаться уже не в количественном смысле нехватки рабочих мест, а в том, что создаваемые рабочие места не будут предоставлять одинаковые возможности для всех групп работников.

Данные Бюро статистики труда США показывают, что темпы создания новых рабочих мест остаются стабильными, но в основном сосредоточены в отраслях с низкой или средней заработной платой. В то же время, высококвалифицированные, технологически ориентированные и высокопроизводительные рабочие места, хотя и в меньшем количестве, получили наибольшую выгоду от роста заработной платы.

Такая стратификация имеет долгосрочные последствия. Когда рост доходов замедляется, а стоимость жизни высока, низкооплачиваемым работникам трудно инвестировать в обучение, повышение квалификации или смену карьеры. Это ослабляет стимул к повышению качества рабочей силы внутри страны.

В то же время, когда рост занятости происходит в основном в низкопроизводительных секторах, средняя производительность труда в экономике в целом вряд ли будет быстро расти, несмотря на локальные позитивные тенденции в высокотехнологичных отраслях.

ОЭСР предупреждает, что сохраняющееся неравенство в доходах - это не просто проблема распределения, а прямой фактор, подрывающий способность к накоплению человеческого капитала, являющегося основой долгосрочного роста.

Без надлежащих корректировок восстановление экономики по К-образной траектории может привести к тому, что структура рынка труда останется «закрепленной» в неэффективном состоянии, замедляя потенциальный рост в среднесрочной перспективе, даже если внешние показатели по-прежнему указывают на рост экономики.

Политическая дилемма становится все более сложной: монетарные и фискальные меры теряют свою распределительную силу

K-образная форма восстановления также выявляет ограничения традиционных инструментов макроэкономического управления.

Что касается денежно-кредитной политики, Федеральная резервная система неоднократно признавала, что влияние процентных ставок распределяется неравномерно между различными группами населения.

Это ставит денежно-кредитную политику перед дилеммой:

• если смягчение денежно-кредитной политики будет проведено слишком рано, цены на активы резко вырастут, углубляя К-образную кривую;
• если меры жесткой экономии будут продлены для сдерживания инфляции, малоимущие слои населения пострадают сильнее из-за безработицы и увеличения стоимости кредитов.

Что касается фискальной политики, многие пакеты мер поддержки после пандемии продемонстрировали краткосрочную, но неустойчивую эффективность. После прекращения субсидирования группы населения с низким уровнем дохода быстро оказываются в уязвимом положении, в то время как те, кто получает выгоду от активов, продолжают расширять свои позиции.

В своем докладе о фискальном мониторинге МВФ предупредил, что развитым экономикам необходимо перейти от широкомасштабных мер стимулирования к целенаправленной политике, иначе восстановление экономики останется поляризованным.

От экономических последствий до социальных и политических рисков

Последствия К-образной экономической модели выходят за рамки экономических показателей, незаметно, но неуклонно распространяясь на социальную и политическую сферы. Когда рост не приводит к улучшению уровня жизни большинства населения, разрыв между «бумажной экономикой» и «реальной экономикой» увеличивается. Этот разрыв подрывает доверие к эффективности политики и роли экономических институтов.

Опрос потребительского доверия, проведенный Conference Board, выявил резкое различие между группами населения с разным уровнем дохода.

В то время как группы с высоким уровнем дохода сохраняли относительно позитивный настрой в отношении экономических перспектив, группы с низким уровнем дохода демонстрировали значительно более высокий уровень пессимизма, несмотря на продолжающееся улучшение макроэкономических показателей, таких как рост ВВП и ситуация на рынке труда. Это говорит о том, что экономическое доверие распределено неравномерно, отражая характер экономического роста.

Длительный разрыв между экономическим ростом и общественным мнением создает значительные политические риски. Когда значительная часть населения чувствует себя исключенной из процесса восстановления, она, как правило, скептически относится к текущей политике и ищет быстрые, даже радикальные, решения.

Поэтому политическое давление, как правило, склоняется к краткосрочным мерам для успокоения немедленного недовольства, а не к структурным реформам, требующим времени и широкого консенсуса.

Является ли криптовалюта сектором с восходящим или нисходящим трендом в K-образной экономичесокй модели?

Экономическое восстановление по К-образной траектории - это не просто история одной страны, а явление, оказывающее значительное волновое воздействие на всю глобальную экономическую систему.

Для развивающихся экономик глобальная К-образная модель часто проявляется в виде неравномерного распределения инвестиционных и торговых потоков.

Страны, тесно связанные с высокотехнологичными или международными финансовыми цепочками создания стоимости, продолжают привлекать капитал, в то время как экономики, сильно зависящие от массового потребления, дешевой рабочей силы или экспорта товаров с низкой маржой, испытывают большее давление. Это увеличивает разрыв в темпах роста между странами, даже когда мировая экономика не впадает в рецессию.

В этом контексте криптовалютный рынок подвергается уникальному воздействию. K-образная экономика привела к неравномерному участию в рынках рискованных активов. Инвесторы с высоким доходом, обладающие активами и финансовыми возможностями, продолжают рассматривать криптовалюты как инструмент распределения активов или долгосрочную инвестицию в рост.

И наоборот, для групп населения с низким уровнем дохода, которые сталкиваются с давлением со стороны роста стоимости жизни и медленного роста доходов, криптовалюта постепенно превращается в «предмет роскоши» и «рынок высокого риска», переставая быть популярным выбором, каким она была в эпоху дешевых денег.

В результате приток денег в криптовалюту стал более избирательным. Вместо широкого распространения, как в предыдущих циклах, на этом этапе основное внимание уделяется Bitcoin, высоколиквидным активам и крупным инфраструктурным проектам, в то время как сегменты с высокой спекулятивной активностью или зависящие от мелких розничных инвестиций, скорее всего, ослабнут.