Объяснение концентрированной ликвидности

Представьте себе, что вы набираете персонал в магазин: вы не поставите одинаковое количество сотрудников на 3 часа ночи и не дадите перерыв на обед сразу нескольким сотрудникам.

Концентрированная ликвидность (Concentrated Liquidity) применяет ту же идею к автоматизированным маркет-мейкерам (AMM).

В этой статье объясняется, как работают ценовые диапазоны, тики и уровни комиссий, с наглядными примерами для стабильных и волатильных пар.

Вы получите пошаговое описание механизмов, реальных сценариев, рисков и рабочих процессов. В конце статьи будут представлены стратегии, инструменты и простое руководство по открытию первой позиции.

Данная статья не является финансовым советом! Отказ от ответственности: статья была создана для образовательных целей.

Быстрый ответ

Концентрированная ликвидность (Concentrated Liquidity) позволяет поставщикам ликвидности (LP) размещать капитал только в пределах выбранных ценовых диапазонов, поэтому комиссии взимаются с момента совершения сделок.

Это повышает эффективность использования капитала как для стабильных пар, так и для волатильных активов. Поставщики ликвидности зарабатывают больше на доллар, когда диапазоны остаются активными.

Кратко

• Капитал работает в пределах выбранного вами ценового диапазона, и комиссия начисляется только тогда, когда цена остается в пределах диапазона.
• Узкие полосы пропускания повышают эффективность и плотность переводов, но увеличивают риск перехода в неактивное состояние.
• Стабильные пары подходят для узких диапазонов и низких комиссий, в то время как волатильные пары требуют более широких диапазонов и большей осторожности.

Плюсы

• Более высокая эффективность капитала и более высокая плотность комиссий
• Лучшее исполнение и меньшее проскальзывание
• Настраиваемые диапазоны для любой пары
• Гибкие многодиапазонные стратегии

Минусы

• Непостоянная потеря может усугубиться в узких группах
• Сложно для эффективного управления новичками

Понимание основ концентрированной ликвидности

Большинство децентрализованных бирж используют автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), которые держат два токена в пуле и устанавливают цены алгоритмически.

«Концентрированная ликвидность» совершенствует этот подход, позволяя поставщикам ликвидности (LP) размещать свой капитал только там, где фактически происходят сделки, а не распределять его по всем возможным ценам.

 

Простое определение

Концентрированная ликвидность предполагает распределение ликвидности по заданному ценовому интервалу, а не по всему диапазону от 0 до ∞.

В Uniswap v3 каждый поставщик ликвидности выбирает нижние и верхние ценовые «тики»; позиция формирует рынки только внутри этого диапазона, создавая индивидуальную ценовую кривую.

Как пользоваться Uniswap - подробный обзор

Позиции являются независимыми NFT, и вы можете держать несколько позиций в одном пуле, как это формализовано в техническом документе Uniswap v3 (PDF).

Примечание: Uniswap v4 создан на основе концепции концентрированной ликвидности v3 с дополнительными «перехватчиками», которые могут изменять поведение пула.

 

Почему традиционные AMM тратят капитал впустую

Классические AMM с постоянным продуктом, такие как Uniswap v2, следуют инварианту x×y=kx \times y = kx×y=k, который равномерно распределяет ликвидность по всем ценам.

В узком торговом диапазоне, например, от $0,99 до $1,01 для стейблкоинов, лишь небольшая доля общей ликвидности пула фактически вносит вклад в глубину; большая часть капитала находится по невероятно далёким ценам.

В версии 3 свопы остаются согласованными, даже когда поставщики ликвидности концентрируют капитал, поскольку движок использует «виртуальную ликвидность/резервы», описанную в упомянутом выше документе версии 3.

Концентрированное решение для ликвидности

Размещая ликвидность только там, где сосредоточены сделки, LP увеличивают комиссионный доход с каждого доллара. Полезное интуитивное представление: 

эффективность капитала ≈ (полный ценовой диапазон, который вас интересует) ÷ (выбранная вами ширина диапазона)

 Для узких, хорошо привязанных пар (например, основных стейблкоинов) рост эффективности может быть значительным, например, Uniswap указывает «до 4000x» в узких диапазонах в сообщении о запуске версии 3. 

Для волатильных активов более широкие диапазоны разумны, чтобы оставаться активными в условиях ценовых колебаний.

Визуальное сравнение

дизайн АММ	Распределение ликвидности вблизи средней цены	Практические выводы
Uniswap v2	Плоское, тонкое по горизонтали 0→∞	Большая часть капитала простаивает вдали от текущей цены.
Uniswap v3	Толстая полоса внутри $0,99–$1,01 (например)	Аналогичная глубина при гораздо меньших капиталовложениях; эффективность до 4000 раз выше в узких диапазонах.

 

Как работает концентрированная ликвидность (шаг за шагом)

Концентрированная ликвидность превращает пассивный рынок «везде и одновременно» в набор мини-рынков, которые вы определяете сами. Для каждой позиции указывается нижняя и верхняя границы цены, затем AMM использует вашу ликвидность только внутри этого диапазона.

Сейчас мы рассмотрим, как установить диапазон, когда ликвидность «активна», как работают тики в Uniswap v3, и когда именно начисляются комиссии, на простых примерах.

Установите свой ценовой диапазон

В Uniswap v3 вы выбираете нижний и верхний ценовые тики. Ваша позиция — это ликвидность, привязанная к этому интервалу; котировки предоставляются, и комиссия взимается только внутри выбранного интервала, согласно техническому документу Uniswap v3, представленному выше.

• Стейблкоины (пример): 0,995–1,005 стремятся оставаться около 1$, при этом захватывая частые сделки.
• ETH/USDC (пример): 1800$–2200$ дает возможность для ежедневной волатильности, не допуская слишком частых простоев.

Что означает «активная ликвидность»

Ликвидность активна, когда рыночная цена находится в пределах вашего диапазона; в этом случае начисляются комиссии. Если цена выходит за пределы диапазона, позиция становится неактивной (без комиссии) до тех пор, пока цена не вернется в него.

По мере приближения цены к границе ваш инвентарь постепенно конвертируется в более востребованный актив; при достижении верхней границы вы можете оказаться полностью в одном токене, согласно математике свопа, описанной в техническом документе версии 3 и основных концепциях.

Тик: простое объяснение

Тик (tick) — это дискретный шаг цены; в Uniswap v3 последовательные тики различаются фиксированным коэффициентом (1,0001 на тик в ценовом выражении), что позволяет точно контролировать диапазоны (см. раздел «Цены и тики» и официальный документ).

Расстояние между тиками зависит от уровня комиссии: чем ниже уровень комиссии, тем меньше интервал (более высокая точность, хорошо подходит для пар со стейблкоинами), а чем выше уровень, тем больше интервал (меньше обновлений, подходит для более волатильных активов).

Уровень комиссии (Uniswap v3)	Интервал между делениями (концепция)	Типичный вариант использования
0,01%	Самый узкий (высшая точность)	Основные пары стейблкоинов
0,05%	Тугой	Пары «голубых фишек» с низкой–умеренной волатильностью
0,30%	Широкий	Наиболее волатильные основные компании
1,00%	Самый широкий	Длиннохвостые/неликвидные активы

Официальный набор уровней: комиссии Uniswap v3; интервал между тиками по уровням определяется параметрами протокола в документации.

Когда вы зарабатываете комиссионные (а когда нет)

• В пределах диапазона: комиссии начисляются пропорционально вашей доле активной ликвидности.
• Вне диапазона: 0 комиссий; инвентарь рассматривается как единый актив до тех пор, пока цена не вернется на прежний уровень.

Преимущества: почему поставщики ликвидности любят концентрированную ликвидность

Концентрированная ликвидность позволяет поставщикам ликвидности (LP) направлять капитал непосредственно в зону совершения сделок, превращая те же доллары в более глубокие позиции вблизи текущей цены.

Эта эффективность выгодна поставщикам ликвидности за счёт более эффективного генерирования комиссий и выгодна трейдерам за счёт более точного исполнения сделок вблизи средней цены.

Uniswap формализовал это в версии 3 (с добавлением возможностей настройки в версии 4), где появились позиции с диапазоном цен и несколько уровней комиссий.

Эффективность капитала

В модели AMM с равномерной ликвидностью, такой как v2, капитал распределяется по всем ценам в соответствии с правилом постоянного произведения x×y=kx\times y = kx×y=k, поэтому лишь небольшая его часть поддерживает котировки вблизи текущей цены.

Если, например, всего 0,5% ликвидности v2 находится в диапазоне от 0,99$ до 1,01$, то вам потребуется 1 000 000$ в v2, чтобы достичь локальной глубины, создаваемой при концентрации 5000$ полностью в этом диапазоне в v3, что примерно в 200 раз эффективнее использования капитала.

Uniswap подчёркивает, что v3 может достигать 4000-кратной эффективности капитала в сверхузких диапазонах.

Более высокая урожайность

Комиссии масштабируются в зависимости от объёма торгов и вашей доли активной ликвидности. Пример: пул с оборотом 50 млн долларов в день на уровне 0,05% генерирует около 25 000 долларов в день в виде комиссий.

Если ваша доля в диапазоне составляет 0,4%, это примерно 100 долларов в день при размещении 10 000 долларов (примерно, поскольку фактические результаты зависят от объёма, ширины диапазона и времени, проведённого в диапазоне).

В разделе комиссий Uniswap подробно описаны предопределённые уровни комиссий версии 3 (0,01%, 0,05%, 0,3%, 1%).

Лучшие цены для трейдеров

Когда ликвидность концентрируется вокруг текущей цены, проскальзывание снижается, а исполнение улучшается, поскольку свопы имеют большую глубину именно там, где они торгуются.

В материалах Uniswap, выпущенных для запуска версии 3, подчеркивается, что эффективность капитала «открывает путь к исполнению сделок с низким проскальзыванием», а последующие исследования демонстрируют большую глубину рынка по сравнению с крупными централизованными площадками в популярных валютных парах.

Риски: что может пойти не так

Концентрированная ликвидность повышает эффективность капитала, но снижает риск: чем уже ваш диапазон, тем больше ваша доходность зависит от того, насколько он будет оставаться «в пределах диапазона».

Для новичков наиболее важны три практических фактора риска:

• непостоянные убытки (непостоянная потеря);
• выход за пределы диапазона;
• постоянное управление, необходимое для поддержания позиций активными.

Непостоянная потеря усилена

В AMM с постоянным продуктом (например, в пуле 50/50) непостоянный убыток (IL) — это неудовлетворительная доходность по сравнению с простым удержанием активов при расхождении цен.

Используя стандартную модель IL для пула 50/50, движение в 1,5 раза (например, ETH с 2000$ → 3000$) подразумевает около ~2% IL по сравнению с удержанием (без учёта комиссий).

Этот результат следует из канонической математики постоянного произведения, проанализированной в академической литературе и материалах Uniswap, исследовании IL и анализе концентрированного LP IL.

В концентрированных конфигурациях узкий диапазон 1900$–2100$ может в конечном итоге полностью конвертироваться в один токен, как только цена выйдет за пределы диапазона (например, полностью USDC на 3000$), что приведет к значительному отставанию от удержания, поскольку потенциал роста за пределами верхней границы не учитывается.

Урок: более узкие диапазоны могут принести более высокие комиссии, но увеличивают риск IL/упущенной выгоды.

Выход за пределы диапазона

Когда цена выходит за пределы вашего диапазона, ваша позиция становится неактивной и не приносит комиссий до повторного входа; инвентарь также находится на одном уровне.

Смягчение последствий включает в себя ступенчатые диапазоны и оповещения. Некоторые сети увеличивают ожидания бесперебойной работы, чтобы снизить ликвидность «точно в срок», что усиливает необходимость поддержания ликвидности на стабильном уровне, о чём также говорится в документации Osmosis CL.

Требуется активное управление

Концентрированные позиции требуют мониторинга, изменения диапазона и погашения газа. Инструменты и «управляемые» хранилища могут помочь, но привносят стратегический риск.

В частности, Uniswap v4 добавляет хуки — программируемую логику, прикреплённую к пулам, которая позволяет автоматизировать управление ликвидностью (например, сдвиги диапазона/поведение, подобное лимитным ордерам), одновременно повышая сложность оценки.

Эти риски и компромиссы широко применяются ко всем CL DEX, а не только к Uniswap.

Платформы и инструменты

У децентрализованных бирж с концентрированной ликвидностью есть общая идея: они позволяют поставщикам ликвидности выбирать, где активировать капитал, при этом детали реализации, структура комиссий и инструменты экосистемы различаются.

Ниже мы расскажем о ведущих моделях и о том, где каждая из них лучше всего подходит.

Uniswap V3 (OG)

Позиции создаются как NFT-токены и определяют настраиваемые ценовые диапазоны; уровни комиссий составляют 0,01%, 0,05%, 0,30% и 1%, а интервал между тиками варьируется в зависимости от уровня.

Uniswap v3 развернут на Ethereum и нескольких цепочках L2/EVM. Механика интервала между тиками формализована в основной библиотеке и параметрах пула.

Другие реализации DEX

Особенность	Uniswap v3	Osmosis (CL)	Trader Joe v2.1 (Книга ликвидности)
Цепь(и)	Ethereum + L2s/EVM	Цепочка Cosmos SDK	Экосистемы EVM; проектно-ориентированное проектирование
Позиция	Положение диапазона NFT	Положение диапазона с модулем CL	Ликвидность в отдельных ценовых категориях
Уровни комиссий	Фиксированные уровни  (0,01/0,05/0,30/1%)	Комиссия за своп на пул («фактор спреда») за дизайн протокола	Архитектура базовой и переменной комиссии (с учетом волатильности)
Степень детализации Tick/Bin	Клетки с интервалом, зависящим от уровня	Тик на модуль CL	Корзины (дискретные уровни цен)
Автоматизация	Инструменты экосистемы; сам протокол выполняется  вручную	Инструменты экосистемы вокруг модуля CL	Инструменты экосистемы; протокол определяет механику мусорных контейнеров
Лучше всего подходит для	Широкие активы EVM; установленная ликвидность	Cosmos-native assets/маршрутизация IBC	Активные LP, предпочитающие управление на основе контейнеров

 

Автоматизированные менеджеры позиций

Автоматизированные менеджеры (собственные для протокола или сторонние) обычно перебалансируют диапазоны, сдвигают диапазоны по мере движения цен и рассчитывают комиссии по расписанию.

Эти стратегии работают поверх базовых протоколов и наследуют их механику (например, тики или контейнеры), добавляя логику политик и исполнение с учётом газа. Подробнее о комиссиях/уровнях и будущей автоматизации на основе хуков в Uniswap.

Стратегии для разных пар

Ширина позиции, уровень комиссий и частота ребалансировки должны отражать плотность торговли парой. Цель — поддерживать ликвидность на высоком уровне, избегая при этом чрезмерного оттока.

Как правило, более узкие диапазоны подходят парам с низкой волатильностью; более широкие — активам с колеблющейся волатильностью.

Стейблкоины (жесткие)

Для основных пар стейблкоинов поставщики ликвидности часто выбирают узкие диапазоны (например, 0,998–1,002), чтобы получать частые микросвопы и сочетать их с низкими уровнями комиссий.

Узкие диапазоны увеличивают плотность комиссий, но требуют бдительности: депривация может вывести цену за пределы диапазона и оставить вас в одностороннем порядке, то есть содержать только приказы на продажу или приказы на покупку.

Практические меры защиты включают в себя более широкие аварийные диапазоны, ступенчатые позиции и ценовые оповещения.

Волатильные пары (широкие)

Для таких активов, как ETH/USDC, более широкие диапазоны (например, ±10–30% вокруг текущей цены) помогают поддерживать бесперебойную работу при колебаниях, часто в сочетании с уровнями колебаний в пределах 0,3–1%.

Для сглаживания перехода между режимами рекомендуется использовать ступенчатые диапазоны (перекрывающиеся диапазоны). Продвинутые пользователи иногда хеджируют IL с помощью деривативов, но это сопряжено с собственными рисками и издержками.

Диапазонные ордера

Поскольку инвентарь конвертируется по мере движения цены в вашем диапазоне, диапазон, размещенный выше или ниже спотового, может функционировать как лимитный ордер, накапливая один актив и зарабатывая комиссию.

Вы также можете использовать асимметричную ликвидность (больше ширины с одной стороны), чтобы выразить свою точку зрения, или выстраивать маркет-мейкерские лестницы в нескольких диапазонах, чтобы сбалансировать время безотказной работы и комиссию.

Начало работы: ваша первая позиция (шаг за шагом)

Концентрированную ликвидность проще всего освоить, разместив одну небольшую, тщательно выбранную позицию. Ниже представлено пошаговое руководство для новичков по использованию интерфейса Uniswap, содержащее только официальные ссылки.

Пошаговое руководство (Uniswap)

1. Подключите свой кошелек и выберите сеть в интерфейсе Uniswap.
2. Перейдите в раздел Пул → Новая позиция и выберите пару (простой вариант — USDC/USDT).
3. Выберите уровень комиссии; для основных стейблкоинов это обычно 0,01%–0,05%.
4. Установите диапазон цен (например, 0,999–1,001 для стейблкоинов).
5. Одобрите токены, предоставьте ликвидность и подтвердите. Позиции создаются как NFT в соответствии с архитектурой v3.
6. Настройте оповещения об изменении цен и отслеживайте свою позицию на панели инструментов интерфейса.

Калькулятор: оцените свою прибыль

Простая оценка использует следующую формулу: 

Комиссии ≈ Объем пула × Ставка комиссии × Ваша доля в диапазоне

Пример: объем в 50 млн долл. США/день при ставке 0,05% приносит 25 000 долл. США/день комиссий; если ваша доля в диапазоне составляет 0,35%, это примерно 87,50 долл. США/день при размещении 10 тыс. долл. США.

Ключевые показатели чувствительности: объем торгов, ширина вашего диапазона (которая влияет на вашу долю) и время, проведенное в диапазоне.

Сценарии риска, которые следует рассмотреть

• Цена выходит за пределы диапазона → позиция становится неактивной (без комиссии)
• Расходы на газ для ребалансировки
• Волатильные дни могут перевернуть инвентарь в одну сторону.

Лучшие практики для начинающих

Начните со стейблкоинов, используйте более широкие диапазоны, поддерживайте небольшие объёмы и ежедневно контролируйте ситуацию. Прежде чем масштабировать, ознакомьтесь с основами комиссий, тиков и диапазонов в официальной документации. Вкладывайте только тот капитал, которым сможете активно управлять.

Примеры реальных токенов

Цифры делают механику конкретной. Математика комиссий проста: 

комиссии ≈ Объём × Ставка комиссии × Ваша доля в диапазоне

Позиции становятся неактивными (без комиссии), когда цена выходит за пределы вашего диапазона, согласно механике концентрированной ликвидности, комиссиям и уровням, установленным ранее.

Пример стейблкоина LP (USDC/USDT)

Разместите 10 000$ по цене 0,998–1,002 на уровне 0,05%. Если объём пула составляет 50 млн $ в день, общие комиссии ≈ 25 000$ в день. Если ваша доля в диапазоне составляет 0,3–0,5%, это примерно 75–125$ в день (примерно; зависит от времени нахождения в диапазоне и других LP).

Если депригированный трейдер выталкивает цену, позиция становится неактивной и остаётся односторонней до повторного входа.

Пример ETH/USDC LP

Предоставьте 1 ETH + 2 тыс. $ USDC в диапазоне 1800$–2200$.

1. Если цена останется в диапазоне, а объем составит 30 млн долл. США/день при ставке 0,3%, доходность акций со ставкой 0,15% составит ≈ 135 долл. США/день (примерно).
2. Если цена поднимется до 2500 долларов, вы закроете односторонний USDC и не будете активны, упуская дальнейший потенциал роста, пока не перейдете в новый диапазон.

Потеря и восстановление вне диапазона

Изменение диапазона требует расхода газа и может привести к потере IL. Чтобы поддерживать частичную активность, многие LP располагают многополосные позиции в лестничном порядке, так чтобы хотя бы одна полоса остаётся активной во время перемещения.