Pendle Finance – обзор и гайд по доходности в крипте без трейдинга
Во многих DeFi-протоколах доходность APY скачет с 15% до 6% за ночь. Либо активы лежат мертвым грузом. Pendle решает это, ведь тут вы фиксируете доход и одновременно накапливаете поинты и награды в разы быстрее обычного. Протокол буквально разделяет ваш актив на 2 независимые части, закрывая главные боли инвестора.
Ниже пошагово расскажем и покажем, как открывать позицию на Pendle Finance, как фиксировать доходность и как увеличивать эту самую фиксированную доходность. Риски тоже покажем.
Обзор протокола
Итак, перед нами Pendle Finance - это протокол, который позволяет фиксировать доходность и делит активы на токены доходности и на основные токены.
Разделение активов
Очень простое объяснение работы протокола через метафору яблони. Дерево яблони стоит $100 и приносит $10 урожая каждый год (10% APR). Если разделить яблоню на 2 актива - само дерево и будущий урожай - то дерево без яблок будет стоить $90, а права на урожай - $10.
В терминах Pendle, дерево - это основной токен (Principal), а урожай - доход (Yield). Это важная концепция для понимания работы доходных токенов на платформе.
При этом, у PT-токена есть срок погашения и для каждого актива свой срок.
Даты погашения и доходность
Срок погашения (экспирация) - это заранее зафиксированная дата окончания действия PT-токена, когда вы получаете обратно основную сумму актива плюс накопленную фиксированную доходность, определенную в момент покупки.
Представьте годовую облигацию номиналом $1000, которую вы покупаете со скидкой за $900. В дату погашения вы гарантированно получаете полный номинал ($1000), зарабатывая $100 на росте тела актива. PT фиксирует эту базовую стоимость.
В свою очередь YT (Yield Token) - это аналог купонных выплат. Если эта облигация имеет доходность 16% годовых, она принесет еще $160 в виде %. YT отделяет этот будущий доход, позволяя торговать им независимо от номинала. Но важно понимать, что если в классической облигации доход фиксирован, то в DeFi-протоколах доходность YT зависит от рыночной ставки базового актива.
При этом, ликвидность меняется к дате погашения, создавая кластер высокого торгового объема для обоих типов токенов, как показано ниже.
В итоге получаем, что PT-токен к погашению стремится к номиналу (обмен 1:1), обеспечивая фиксированную доходность. А вот YT-токен дает право на получение начислений только до даты экспирации. В день погашения YT обесценивается до 0, т.к. прав на будущую доходность больше не существует. Именно из-за этого механизма по мере приближения даты экспирации ликвидность концентрируется в обоих сегментах, формируя кластер высокого торгового объема.
Сроки погашения часто устанавливаются на ежеквартальной основе (конец марта, июня, сентября и декабря), но для новых активов, таких как токены рестейкинга, они могут быть короче для сохранения гибкости.
Теперь перейдем к практической работе с протоколом.
Реальный пример рынка sUSDai
Рассмотрим пример актива. В нашем случае у sUSDai погашение через 133 дня. Соответственно, через 133 дня мы получим эту самую доходность 9.72%.
Что касается доходного YT-токена, тут рисков больше. Поэтому мы в большей степени будем говорить про основной токен, про фиксированную доходность и про увеличение этой самой фиксированной доходности.
Давайте для начала изучим актив.
Анализ актива USDai
Прежде чем заходить в какую-либо позицию на Pendle, нужно изучать актив, потому что тут могут быть активы весьма сомнительные и очень рискованные.
К примеру, USDai - это децентрализованный стейблкоин, обеспеченный реальными активами и стремящийся к паритету с долларом. С учетом высокой капитализации и наличия 4000 холдеров, этот инструмент может выглядеть перспективным.
Для самостоятельной оценки надежности актива стоит изучить официальный сайт, проверить рыночные данные на CoinMarketCap и проанализировать динамику торгов через Dune Analytics. В общем смотрим какие компании держат токен, доказательства резервов, сети, ликвидность - досконально проверяем актив, предлагаемый Pendle.
При положительных результатах проверки мы выделяем под этот актив от 5 до 10 % капитала.
Давайте откроем реальную позицию, и вы увидите, что вообще нужно делать.
Открытие реальной позиции
Вначале мы подключили кошелек MetaMask. Для безопасности важно иметь кошелек специально для подключения к DeFi с небольшим балансом.
Здесь у вас есть возможность выбрать токен, за который мы будем получать этот самый PT USDai. Учитывая, что у нас еще нет ни одного из этих токенов, нажимаем Pendle Swap.
Теперь при обмене отобразятся наши USDC. Напомним, что мы работаем в сети Arbitrum, соответственно, нужно иметь стейблкоины именно в сети Arbitrum. В нашем случае это USDC, и на эти USDC мы и купим USDAI.
Нажимаем Approve, затем нажимаем непосредственно Swap.
После того, как мы обменяли USDC на USDAI, теперь у нас есть возможность, используя этот токен, купить тот самый PT SUSDAI. Выбираем его, обменяем USDAI на SUSDAI. Нажимаем Approve, затем Swap и подтверждаем. Видим сообщение Transaction submitted, swap success.
Мы обменяли USDAI на SUSDAI и, соответственно, получили APY 13,2% по истечении 66 дней, то есть к дате экспирации.
Давайте посчитаем сколько это приносит, используя Гугл Таблицы. Представим, что вложили 10 000 $. Ставка 13,2%, срок 66 дней. Соответственно, спустя 66 дней получим 238 $ чистой прибыли.
В принципе, неплохо. 10 000 внесли, 238 забрали, ничего не делая, абсолютно пассивно и, самое главное, фиксировано.
Теперь смотрим в графе нашу открытую позицию - она здесь отобразится и будет указывать, сколько дней до даты экспирации.
Также если вы берете Yeld-токен, вы можете нажимать кнопку Claim и забирать награды в этом разделе. Награды начисляются буквально каждый день, и у вас есть возможность забирать их постоянно. Что не скажешь про PT-токен потому, что у него мы будем ждать даты погашения 66 дней.
Итак, что мы делаем далее? У нас на кошельке есть SUSDAI, и мы можем использовать разные стратегии с ним. Например, стратегия лупинга, множителя. Лупинг - это стратегия в DeFi, позволяющая вам многократно увеличивать доходность и объем позиции за счет цикличного, многократного использования залога.
Стратегия увеличения доходности (лендинг и плечо)
Для этой стратегии нам понадобится второй протокол. К примеру, Silo или Compound, которые позволяют использовать активы как обеспечение.
Суть в том, что вы платите ~4% за займ в USDC на Silo, но получаете ~13% фиксированной доходности на Pendle.
Для этого мы:
- Перейдем на Silo Finance (сеть Arbitrum), выберем токен sUSDAI, выполним транзакцию и внесем токен в депозит.
- Далее возьмем займ. Нажмем
Borrowи займем USDC (минимум 100 $). - Теперь создадим плечо. Вернемся на Pendle Finance, купим на полученные USDC еще больше токенов sUSDAI.
По итогу мы будем платить порядка 4% за займ на Silo и получать 13% фиксированной доходности в рамках Pendle Finance. В принципе, мы считаем, что это достаточно неплохая возможность, учитывая, что мы взаимодействуем со стейблами, а не с волатильными альткоинами.
Только в случае, если USDAI отвяжется от курса 1к1, то полетит и SUSDAI. Но есть и другие риски. Их и рассмотрим в ниже.
В чем риски?
Существуют технические и рыночные риски использования протокола. Так, Pendle – это протокол, технически построенный поверх других доходных протоколов (Lido, Ether.fi, Ethena и др.). Падение или эксплойт на любом базовом слое (взлом смарт‑контракта, ошибка оракула или AMM) напрямую угрожает позициям в Pendle.
Также протокол зависит от внешних оракулов - сбои в передаче данных могут привести к неверной оценке активов и некорректному исполнению сделок.
Тому в подтверждение инцидент 2024 года с агрегатором Penpie, потерявшим $27 млн из‑за эксплойта. Именно это показывает риск использования сторонних сервисов для повышения доходности.
Риск отвязки цены (депега) тоже критичен для стейблкоинов и токенов ликвидного стейкинга, таких как Rocket Pool (rETH). При потере привязки, PT может упасть заметно ниже ожидаемой стоимости.
Не стоит забывать и что в медвежьем рынке доходность может исчезнуть за одну ночь. В итоге стимулы прекращаются, а ликвидность в пулах испаряется. Это делает выход из позиции дорогим из‑за высокого проскальзывания.
И, наконец, токенизация поинтов и наград теоретически может привлечь внимание регуляторов, поскольку Pendle учитывает поинты как доход и взимает с них комиссии.
Рассмотрев наш опыт использования протокола и риски, можно подводить итоги.
Итоги
Pendle дает вам выбор либо зафиксировать предсказуемую доходность с PT, либо сделать расчетливую ставку с YT-токеном.
Для нас важно не гнаться за самым высоким числом, а всегда балансировать доходность и риск.
Приобретая PT‑токен, можно анализировать лендинги и строить дополнительную стратегию с лупингом, чтобы увеличить доходность. Однако все надо считать, ведь DeFi любит счет процентов. Без этого никак.
Так, многие не разбираются в условиях и рисках, слепо покупая YT-токен. Они не понимают механику того, что этот актив гарантированно обесценивается до 0 к дате экспирации (см. раздел с датой погашения). Прибыль возможна только если накопленный доход и поинты превысят стоимость покупки YT.
В итоге изюминка этого протокола в понимании разделения активов на доходную (YT) и базовую (PT) части. Это дает вам гибкость, при которой вы либо фиксируете гарантированную доходность, либо спекулируете на ее росте. Однако взамен вы принимаете на себя сложные риски, требующие постоянного контроля и глубокой аналитики.
Будьте осторожны, удачи и хорошего дня! Изучите так же другие DeFi-протоколы. Максим Анисимов, специально для bytwork.com.
Отказ от ответственности: вся информация, предоставленная в этой статье, не должна восприниматься как финансовый совет! Статья была создана для образовательных целей.
